Osäkerhet runt Trump och tarifferna kvarstår

Inge Heydorn från Chelverton går igenom veckans största teknologinyheter och ger sin syn på de aktuella händelserna inom teknikvärlden:

All osäkerhet runt Trump och tarifferna kvarstår men de uttalande som kommit ut från USA denna vecka har varit mer balanserade och mer öppna emot att hitta lösningar. Vi väntar fortfarande på det första avtalet att bli signerat med något land så marknaden kan börja estimera på hur spelreglerna kommer att se ut för den globala handeln framöver.

Vi har nu fått in ett antal teknologi rapporter för kvartalet och egentligen har det inte varit några större nyheter i dem och effekterna från tarifferna eller en svagare ekonomisk utveckling har inte börjat påverka ännu. Vi ser fortsatt styrka runt AI och AI investeringar medans vi kan se en stabil marknad för smartphones och PC medans försvagningen har skett inom IT service/konsult sidan.

Vi fortsätter att tro att effekterna från tariffer och den svagare ekonomin kommer att vara hanterbar för våra bolag och att estimaten för bolagets vinster kommer att vara stabila.

• Google marginal upp 2,3% Y/Y, Clou dubblades.
• Amphenol/SK Hynix stark AI guidance för 2Q
• Intel fortsätter förlora marknadsandelar
• TSMC visade upp sin roadmap för de närmaste åren

Portföljen: Vi stängde nästan hela kort positionen i SAP inför rapporten då aktien hade pressats ner ordentligt.

Veckans citat från Sundar Pichai CEO of Alphabet
“ We expect relatively higher capacity deployment towards the end of 2025. Moving to investments, starting with our expectation for CapEx for the full year 2025. We still expect to invest approximately $75 billion in CapEx this year. The expected CapEx investment level may fluctuate from quarter-to-quarter, due to the impact of changes in the timing of deliveries and construction schedules.”

Google (äger liten position) rapporterade en försäljning som växte 12% Y/Y till USD90,2 mdr och en EPS som växte hela 49% drivet av bättre marginaler. Bolaget lyckades hålla ner kostnadsökningarna till 8% vilket gav denna marginal ökning på över 2%. Search och Youtube höll upp väl men bolaget tror att de kommer få lite motvind under 2Q pga tarifferna och framför allt införandet av tullar på produkter under USD80. Google Services ökade marginalen med 3% med den största ökningen kom från Cloud delen. Google Cloud lyfte marginalen till 17,8% från 9,4% förra året. Cloud har fortfarande problem med kapacitet vilket fortfarande håller tillbaka tillväxten. Bolaget säger att de kommer att spendera USD75 mdr under året efter ha spenderat över USD17 mdr i 1Q. Dock säger de att investeringar för bättre kapacitet kommer först att börja synas under andra halvåret.

Vår syn. För oss var rapporten i linje med våra förväntningar där vi är något oroliga över annonsmarknaden framåt drivet av tarifferna och framför allt att de asiatiska kunderna kommer bli mer försiktiga. Bolaget behöll sin capex och vi tror mixen mot utrustning under året kommer att öka och det finns en möjlighet att de till och med behöver lyfta capex eller hyra kapacitet givet utvecklingen.

Intel (ingen position) rapporterade en försäljning som flat mot förra året på USD12,7 mdr med en EPS på USD0,13. Båda bättre än väntat och hjälpt av att ett antal kunder köpte på sig lite lager innan tarifferna slår in framför allt på Datacenter sidan. Bolaget fortsätter dock att förlora marknadsandelar inom alla områden. Mixen i kvartalet var lite speciell då kunderna valde att köpa på sig gamla PC processorer för att hålla ner kostnaderna för kundernas PC köp. Bolaget fortsätter att se över sin kostnadsbas och kommer att göra sig av med ytterligare personal och driva ner opex mot USD 16 mdr från USD17 mdr. Samma gäller capex där de drar ner investeringarna på net basis till USD18 mdr från tidigare guidance av USD20 mdr. Capex siffran kommer dock vara beroende av hur bra Panther Lake utvecklas under 2026 och hur kund intresset kommer att vara.

Intel guidar för 2Q försäljningen att vara lägre än normalt USD11,2 mdr till 12,4 mdr, dvs att försäljningen kommer att vara ner 2-12% Q/Q när normalt är flat. Bolaget förväntar sig störst nedgång på datacenter sidan i kvartalet.

Vår syn, Intel fortsätter att förlora marknadsandelar inom alla segment men datacenter delen hölls upp av stark efterfrågan för AI servrar där Intel CPU lösningar ingår.

ServiceNow (äger) rapporterade en försäljning som växte 19% Y/Y till USD3,09 mdr och en EPS som växte hela 32% drivet av bättre marginaler. Bolaget höjde också sin guidance något för helåret när marknaden förväntade sig en liten nedjustering pga Doge i USA. Bolaget säger dock att de växer 30% Y/Y i den publika sektorn i USA och att Doge effekterna har varit minimala. AI order delarna för deras lösningar var upp 400% och ingår nu nästan i alla större avtal. Bolaget förväntar sig att växa sina abonnemangsintäkter med 20% i år vilket är väldigt stabilt.

Vår syn. Värderingen av ServiceNow är hög men bolaget levererar och har en unik position och kanske det bolaget som kan dra mest nytta av AI lösningar inom mjukvara sektorn de närmaste åren.

TSMC (äger) höll ett symposium i USA under veckan där man visade upp sin utvecklingsplan för de närmaste 5-8 åren. Nu närmast kommer man att börja producera 2nm halvledare i slutet av detta år vilket kommer vara en riktigt stor nod i antalet produkter. Därefter i slutet av 2026 kommer man börja med produktion av A16 och nu har bolaget även lagt till att A14 kommer 2028-2029. Samtliga nod förändringar leder till högre data kapacitet men även till bättre energi förbrukning. Det verkar just nu som 2nm blir en stor nod och att TSMC sedan satsar på att A14 skall bli en stor nod.

Vår syn. TSMC är alltid ute tidigt med sina planer så att deras kunder kan börja planera sin utveckling av halvledare i tid och det gäller även utrustningsleverantörerna. Vi förväntar oss att A14 kommer att vara baserat på High NA EUV dvs de nya maskinerna från ASML. A16 kan nog innehålla en mix av ”gamla EUV ” och nya maskiner. Detta innebär att kostnaden att bygga fabriker kommer att fortsätta upp då verktygen för produktionen blir mer komplicerade och går upp i pris.

Amphenol/SK Hynix (ingen position) som gör kablar och minnen till AI servrar rapporterade väldigt stark efterfrågan på AI servrar för 1Q och med fortsatt styrka i deras guidance för 2Q. Bägge bolagen säger även att de än så länge inte känt av någon påverkan från tariff diskussionerna.
Vår syn. Bägge har Nvidia som huvudkund men även Broadcom och AMD.

Av: Inge Heydorn, Chelverton

Innehållet i denna nyhetsnotis är av generell karaktär och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, ditt syfte med investeringar eller andra specifika behov och utgör därmed inte ett investeringsråd. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Max Matthiessen tar inte ansvar för den skada som kan uppkomma på grund av fel eller brister i den lämnade informationen. Åsikter och uttalanden i nyhetsnotisen, som kommer från för Max Matthiessen utomstående personer, delas inte nödvändigtvis av Max Matthiessen. Innehållet i nyhetsnotisen är skyddat av upphovsrätt och får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan tillstånd.

Tema: Tech vecka 17 2025