Rapportsäsongen har startat

Inge Heydorn från Chelverton går igenom veckans största teknologinyheter och ger sin syn på de aktuella händelserna inom teknikvärlden:

De senaste 2 veckorna har varit riktigt intressanta för oss inom teknologi området. Rapportsäsongen har startat och visar den stora skillnaden mellan vinnare och förlorare inom området samt hur fel alla dessa rykten om neddragningar inom AI spenderingarna har varit. På storbolagssidan är skillnaden enorm mellan bolag som är rätt positionerade inom AI och de som har en svag position eller exponerade mot andra segment. Vinnare som rapporterat hittills, ServiceNow, Meta, Amazon, Microsoft, ASML och TSMC medans förlorare varit Samsung, Intel, Tesla och Apple.

• Google/Microsoft/amazon kämpar med att öka kapaciteten
• Microsoft Azure stjärnan detta kvartal
• Meta höjer sina capex planer men även de övriga kan öka
• Goda nyheter för AI hårdvara spelarna
• Samsung har det tufft fortsatt
• TSMC släpper sin road map

Portföljen: Vi har inte gjort några större förändringar i portföljen denna vecka.

Veckans citat från Mark Zuckerberg CEO of Meta
“ So even with the capacity that we're bringing online in 2025, we are having a hard time meeting the demand that teams have for compute resources across the company. So we are going to continually invest meaningfully here across our infrastructure footprint, but we are also really looking to build this capacity in a way that gives us the maximum flexibility in how and when we deploy it over the coming years.”

Amazon (äger) rapporterade en försäljningstillväxt på 9% till USD155 mdr med en imponerande EPS tillväxt på 62%. Nord America växte 8%, Internationellt 5%, AWS Cloud 17% och Annonsdelen 19%. Detta gör nu att tillväxt delarna dvs AWS och annonsdelen nu står för 28% av bolagets försäljning men över 50% av resultatet. AWS nådde en marginal på nästan 40% i kvartalet. Då kämpar AWS fortfarande hårt med att få upp kapaciteten i enheten. Bolagets order bok är nu värd USD189 mdr i AWS vilket är en tillväxt på 20% Y/Y.
Investeringsnivån behölls på runt USD100 mdr detta år men samtidigt säger bolaget att de kommer att addera mer kapacitet under andra halvan av 2025,

Vår syn. Vi tror att tillväxten men framför allt lönsamheten i Amazon är underskattad. Tillväxt delarna i Amazon AWS USD29,2 och annonsdelen USD13,9 mdr står nu för 28,4% av totala försäljningen för bolaget och växer på. Lönsamheten i dessa delar är också på en helt annan nivå med marginaler runt 40%.

Alphabet (äger liten position) rapporterade en försäljning som växte 12% Y/Y till USD90,2 mdr och en EPS som växte hela 49% drivet av bättre marginaler. Bolaget lyckades hålla ner kostnadsökningarna till 8% vilket gav denna marginal ökning på över 2%. Search och Youtube höll upp väl men bolaget tror att de kommer få lite motvind under 2Q pga tarifferna och framför allt införandet av tullar på produkter under USD80. Google Services ökade marginalen med 3% med den största ökningen kom från Cloud delen. Google Cloud lyfte marginalen till 17,8% från 9,4% förra året. Cloud har fortfarande problem med kapacitet vilket fortfarande håller tillbaka tillväxten. Bolaget säger att de kommer att spendera USD75 mdr under året efter ha spenderat över USD17 mdr i 1Q. Dock säger de att investeringar för bättre kapacitet kommer först att börja synas under andra halvåret.

Vår syn. För oss var rapporten i linje med våra förväntningar där vi är något oroliga över annonsmarknaden framåt drivet av tarifferna och framför allt att de asiatiska kunderna kommer bli mer försiktiga. Bolaget behöll sin capex och vi tror mixen mot utrustning under året kommer att öka och det finns en möjlighet att de till och med behöver lyfta capex eller hyra kapacitet givet utvecklingen.

Meta (ingen position) rapporterade en försäljning som växte 16% Y/Y eller 19% i konstant valuta. Kostnaderna växte dock bara 8% vilket skapade en stark marginal förbättring till 41%. EPS växte därmed 37% Y/Y. Utvecklingen i antalet användare fortsatt att vara positiv framför allt för Whatsup. AI driver upp effektiviteten i annonserna samt att Meta lyckas hålla tillbaka kostnaderna pga interna effektivitets vinster. Dock skall man komma ihåg att Reality Labs förlorar massor av pengar, USD4,6 mdr bara i detta kvartal. Så det finns helt klart mer potential för marginal förbättringar för bolaget.

Vi och marknaden har varit oroliga runt annons marknaden men i 1Q höll den upp väl och det är lite tidigt att förstå exakta effekterna av framför allt Kina tarifferna och minimise reglerna. DVS att USD80 leveranser nu kommer att beskattas med tullar och tariffer som är ett stort område för Shein och Temu.
Bolagets guidance för 2Q USD42,5-45,5 är relativt stark givet osäkerheten.
Tittar men på investeringar så höjer bolaget sin prognos för året till USD64-72 mdr från tidigare USD60-65 mdr då man behöver mer datacenter kapacitet. Dock sänker man sin opex guidance något till USD113-118 mdr från tidigare USD114-119 mdr.

Vår syn, En stark rapport från Meta på alla nivåer vi är dock fortfarande oroliga runt effekterna på annonsmarknaden pga av tarifferna och en svagare global ekonomi. Väldigt positiva nyheter för Nvidia, AMD och Arista and bolager fortsätter att spendera aggressivt i AI kapacitet.

Microsoft (äger) rapporterade en försäljning som växte 13% Y/Y till USD70 mdr med EPS ökning på 18%. Marginalen fortsatte att förbättras trots ökade avskrivningar. Den viktigaste delen Azure Cloud accelererade tillväxten och växte med hela 33% mot förväntade 31% och förväntar sig ytterligare ett lyft till 34-35% tillväxt i det kommande kvartalet. AI delen växer på starkt drivet av både interna tjänster och externa tjänster som OpenAI. Dock säger bolaget att de fortfarande har kapacitet brist under juni kvartalet. Bolaget spenderade runt USD21,4 mdr under kvartalet där ca 50% var för långlivade tillgångar som byggnader och mark. Backloggen fortsatte att växa och är nu USD315 mdr.
PC sidan växte 7% under kvartalet drivet av bättre volym, lite hjälpt av förköp inför tarifferna. Detta kommer att justeras under kvartalet som kommer med lite lägre volymer.

Vår syn. Microsoft levererar på alla nivåer och att vi nu börjar se en ännu starkare Azure tillväxt är riktigt bra för bolagets lönsamhet. Detta kan fortsätta ett tag drivet av AI efterfrågan.

Apple (negativ position i Thyra) rapporterade en försäljning som växte 5% Y/Y till USD95,4mdr och en EPS som växte 8%. Hårdvara växte 3% Y/Y drivet av en lite ökning av Iphones då behöver man lägga till att den nya Iphone SE släpptes under kvartalet och 7% för Mac datorerna. Service delen växte 12% Y/Y USD26,6 mdr. Kina försäljningen fortsatte att pressas och var ner 2% Y/Y .
Apple bolaget estimerar att kostnaderna för tariffer kommer att ligga på USD900m per kvartal just nu men öppnar även för att detta kan komma att ändras under året. Bolaget estimerar att gross marginalen kommer att hamna runt 46% under 2Q.

Vår syn. Apple leverarede i linje med förväntningarna men ett antal frågetecken kvarstår. Var står vi i termer av AI och hur kommer den kinesiska efterfrågan att se ut framöver.

TSMC (äger) höll ett symposium i USA under veckan där man visade upp sin utvecklingsplan för de närmaste 5-8 åren. Nu närmast kommer man att börja producera 2nm halvledare i slutet av detta år vilket kommer vara en riktigt stor nod i antalet produkter. Därefter i slutet av 2026 kommer man börja med produktion av A16 och nu har bolaget även lagt till att A14 kommer 2028-2029. Samtliga nod förändringar leder till högre data kapacitet men även till bättre energi förbrukning. Det verkar just nu som 2nm blir en stor nod och att TSMC sedan satsar på att A14 skall bli en stor nod.

Vår syn. TSMC är alltid ute tidigt med sina planer så att deras kunder kan börja planera sin utveckling av halvledare i tid och det gäller även utrustningsleverantörerna. Vi förväntar oss att A14 kommer att vara baserat på High NA EUV dvs de nya maskinerna från ASML. A16 kan nog innehålla en mix av ”gamla EUV ” och nya maskiner. Detta innebär att kostnaden att bygga fabriker kommer att fortsätta upp då verktygen för produktionen blir mer komplicerade och går upp i pris.

Samsung (ingen position) rapporterade en försäljningsökning på 4% Q/Q drivet av mobil telefon försäljningen efter att de släppte den nya high end telefonen S25. Telefon divisionen DX växte försäljningen 28% medans halvledare sidan DS minskade -17% framför allt drivet av svagare minnens försäljning. Rörelseresultatet ökade något Q/Q till KRW6,7 trillioner drivet av telefonerna.
Samsung fortsätter att investera på halvledare sidan men mer försiktigt än tidigare eftersom de förlorat mycket ,marknadsandelar och har lågt kapacitets utnyttjande.

Vår syn. Samsung behöver få ordning på sin minnes division först och främst för att konkurrerar med Hynix och Micron om AI order. Efter det så behöver de få i ordning på fin Foundry division och bli mer konkurrenskraftiga mot TSMC.

MediaTek (ingen position) som är en av de tre leverantörerna av processorer till mobil telefoner. Bolaget rapporterade en försäljningsökning på 15% Y/Y men guidar för ett svagare kvartal 2. MediaTek tror att marknaden fick ett lyft av subventionerna i Kina under 1Q och tariff oron och att marknaden normaliseras under kvartal 2.

Vår syn. PC och mobil efterfrågan fick en hjälp av de nya subventionerna i Kina under januari och ett antal valde att köpa på sig produkter innan tarifferna slog till vilket kommer att justeras under andra kvartalet.

Innehållet i denna nyhetsnotis är av generell karaktär och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, ditt syfte med investeringar eller andra specifika behov och utgör därmed inte ett investeringsråd. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Max Matthiessen tar inte ansvar för den skada som kan uppkomma på grund av fel eller brister i den lämnade informationen. Åsikter och uttalanden i nyhetsnotisen, som kommer från för Max Matthiessen utomstående personer, delas inte nödvändigtvis av Max Matthiessen. Innehållet i nyhetsnotisen är skyddat av upphovsrätt och får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan tillstånd.

Tema: Tech vecka 18