Fortsatt osäkerhet och fokus på tullar

Inge Heydorn från Chelverton går igenom veckans största teknologinyheter och ger sin syn på de aktuella händelserna inom teknikvärlden:

Osäkerheten runt amerikansk politik och framför allt tullarna var igen i fokus denna vecka, trots rapporter från Nvidia och Salesforce. Dock fortsätter teknologibolagen att leverera överlag. Vi tror dock att den ekonomiska utvecklingen kommer att påverka bolagen med en exponering mot konsumenterna under året negativt. Tariff-kostnaderna kommer att pressa marginalerna hos säljarna och konsumenterna kommer att ha mindre i plånboken att spendera. Vi förväntar oss dock AI-styrkan att fortsätta eftersom det är en så viktig del av företagens framtid och som Jensen säger i citatet nedan att även länder kommer att spendera på AI för framtiden.

• Nvidia ex Kina super starkt
• Salesforce stadigt framåt
• Marvell behöver fler kunder
• Dell AI server order boken flyger

Portföljen: Denna vecka har vi inte gjort några större förändringar i portföljen.

Veckans citat från Jensen Huang VD Nvidia
“Every nation now sees AI as core to the next industrial revolution, a new industry that produces intelligence and essential infrastructure for every economy. Countries are racing to build national AI platforms to elevate their digital capabilities. At COMPUTEX, we announced Taiwan's first AI factory in partnership with Foxconn and the Taiwan government. Last week, I was in Sweden to launch its first national AI infrastructure. Japan, Korea, India, Canada, France, the U.K., Germany, Italy, Spain, and more are now building national AI factories to empower startups, industries and societies. Sovereign AI is a new growth engine for NVIDIA.”

Jeff Clarke - Vice Chairman and COO Dell
We experienced exceptionally strong demand for AI-optimized servers, building on the momentum discussed in February and further demonstrating that our differentiation is winning in the marketplace. We built $12.1 billion in orders in the first quarter, surpassing the entirety of shipments in all of FY 2025.

Nvidia (äger) rapporterade en tillväxt på 69% till USD44. Mdr under kvartalet trots att de fick stoppa försäljningen till Kina under kvartalet vilket minskade den totala försäljningen med USD2,5 mdr. Datacenter försäljningen nådde USD39,1mdr upp 73% Y/Y trots att man missade över USD2mdr i försäljning till Kina. Gaming delen växte 42% Y/Y, Professional Visualization 19% Y/Y och Automotive and Robotics 72% Y/Y, men dessa är små i termer av totala försäljningen för bolaget.

Bolaget guidar för en försäljning runt USD45mdr för 2Q och att den hade varit USD8mdr högre om GPU H20 fick säljas till Kina. Nvidia säger vidare att Inference efterfrågan har stärks ordentligt under våren framför allt drivet av modellerna som resonerar. Bolaget säger vidare att Blackwell produktionen är nu accelererar i volym och att man även satt igång test produktion av Ultra versionen.

Vår syn. Nvida rapporterade i linje med våra förväntningar med en acceleration i absolut tillväxt exkluderat Kina försäljningen. Blackwell efterfrågan är enorm men man får inte glömma att Nvidia har byggt upp en helhetslösning för sina kunder som inkluderar, Mjukvara, GPU, växlar och nätverkskomponenter vilket förstärker deras position. Efterfrågan är fortfarande starkare än vad bolaget kan producera vilket gör att risken för bakslag i försäljningen den närmast tiden är minimal.

Salesforce (äger) rapporterade ett resultat som var bättre än väntat på alla nivåer. Försäljningen växte med 8% Y/Y till USD9,83 mdr med en marginal på 32,3%. Bolaget höjer även försäljningsmålet med USD400m för helåret efter den starka starten, dock skall vi lägga till att den svagare USD hjälper.
För 2Q förväntar sig bolaget nu en försäljning på USD10,15 mdr dvs en tillväxt på 8,5% med en liknade marginal.

På AI sidan har nu försäljningen passerat USD100m i run rate per år och är nu integrerat in i nästan alla större affärer de gör.

Vår syn. Salesforce köper Informatica för USD8 mdr för att bygga ytterligare styrka runt moln lösningar för kunderna för att vara väl positionerade nu när AI lösningar tar fart hos deras kunder. Rapporten i sig själv och estimatet för 2Q var väldigt mycket i linje med förväntningarna medans aktiemarknaden just nu endast tittat på hur väl deras AI-lösningar säljer och hur dessa kommer att skala upp i volym under året.

Marvell (liten position) rapporterade en försäljning av USD1,9 mdr i kvartalet en tillväxt på 63%. Brutto marginalen stannade på 59,8% och EPS0,62. För andra kvartalet väntar sig bolaget en försäljning på USD2 mdr dvs en ökning på 57% med en brutto marginal på 59,5%.

Datacenterenheten växte 76% Y/Y till USD1,44 mdr och är nu helt klart huvuddelen av bolagets försäljning. Framför allt växte GPU delen där man tillverkar special enheter till Amazon. Dock växer electro optik delen väl också där deras produkt ersätter koppar lösningar.

Kortsiktigt är marknaden orolig för den stora koncentrationen mot Amazon och faktan att Amazon kommer använda sig av flera leverantörer för sin XPU. Dock har nu Marvell säkrat upp 3nm kapacitet för produktion 2026 och förväntar sig att växa med Amazon under 2026 och 2027.

Bolaget jobbar men ytterligare en hyperscaler men där har volymen inte kommit igång ännu men bolaget kommer att hålla en AI-dag den 17 juni och vi förväntar oss mer information där.

Vår syn. Marvell fortsätter att leverera men vi tror inte aktien kommer att gå bra förrän de börjar producera XPU lösningar till flera kunder. Låt oss se vilken information vi får från bolaget under AI dagen den 17 juni.

Dell (ingen position) rapporterade en försäljning om USD23,3 mdr för kvartalet upp 5,3% Y/Y och förväntar sig en tillväxt på runt 8% för helåret 2025.
Infrastruktur gruppen växte totalt 12% till USD12 mdr drivet av server och nätverksprodukter som nådde hela USD6,3 mdr upp 12%. Order för AI servrar var USD12,1 mdr i kvartalet dvs mer än vad de levererade förra året. Under kvartalet var AI server försäljningen USD1,8 mdr men även de traditionella server delarna växte över 10% Y/Y. Lagringsdelen växte 6%.

Client Solution Group växte 5% Y/Y till USD12,5 mdr, där kommersiella sidan växte 19% till USD11 mdr medans konsument sidan var riktigt svag och minskade 19%.

Dell förväntar sig en stark utveckling under detta kvartal upp 16% Y/Y drivet av Infrastruktur Gruppen. AI server försäljningen väntas uppnå USD7 mdr under 2Q.

Vår syn. Dell rapport indikerar att AI utvecklingen verkligen har tagit fart och breddar sig utanför de stora hyperscalers idag. Vi tror fortfarande att pris pressen är tuff och att white box leverantörerna kommer fortsätta att ta marknadsandelar.

Av: Inge Heydorn, Chelverton

Innehållet i denna nyhetsnotis är av generell karaktär och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, ditt syfte med investeringar eller andra specifika behov och utgör därmed inte ett investeringsråd. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Max Matthiessen tar inte ansvar för den skada som kan uppkomma på grund av fel eller brister i den lämnade informationen. Åsikter och uttalanden i nyhetsnotisen, som kommer från för Max Matthiessen utomstående personer, delas inte nödvändigtvis av Max Matthiessen. Innehållet i nyhetsnotisen är skyddat av upphovsrätt och får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan tillstånd.

Tema: Tech vecka 22, 2025